龙8国际中信建投｜医疗器械行业短期业绩承压下半年多家公司有望改善

　　中长期来看，医疗器械行业的产业趋势向好，创新、并购、国际化将推动中国器械龙头逐步成长为全球龙头。前期行业承压主要与政策影响有关，多数公司全年整体呈现前低后高的业绩增速趋势、下半年业绩改善的趋势更为明显。预计Q3多家公司受益新产品新业务放量而实现环比改善，或去年同期低基数基础上实现高增长。细分板块来看，医疗设备板块部分企业受益于行业招标数据高增长和库存加速消化、业绩将逐步改善，高值耗材板块部分企业有望受益新产品逐步放量和集采优化政策、业绩确定性和估值修复。我们也看好

　　医疗设备：国内行业景气度与政策相关性强，重点关注医疗设备出海投资机会。设备招标数据Q4及Q1持续改善，但由于收入确认滞后及库存出清节奏原因，报表改善预计相对滞后。新一期设备以旧换新项目有望持续推进，关注政策落地带来的需求持续改善。部分设备公司上半年基数相对较高，下半年开始库存降低、招标改善趋势下有望迎来业绩拐点。明年的招标景气度需根据政策来判断，部分个股有望高增长。医疗设备国际化相比部分其他赛道更容易，建议优选出海能力较强的企业，重点关注海外业务的成长空间和增速。

　　高值耗材：越来越多的企业将走出集采影响，进口替代、渗透率提升和大单品放量推动国产龙头增长。行业手术量预计缓慢增长，但行业渗透率低或国产化率低、新品放量的公司有望高增长，集采即将出清或已经出清的企业业绩确定性更强；器械集采政策预计将优化，部分企业有望受益于业绩确定性提升和估值修复。

　　IVD：短期来看行业量价受多重政策影响，关注出海和新赛道拓展相关的投资机会。24年下半年部分项目集采和收费价格下调、long8-龙8(国际)唯一官方网站DRG政策、飞检、降库存等对板块量价带来一定压力，25上半年预计相关趋势仍将持续；25下半年需关注检验拆套餐影响，26年行业有望边际改善。

　　低值耗材：预计25年低值耗材公司国内仍然呈现温和增长态势，海外客户订单会受到关税扰动，建议关注各家公司海外建厂进展以及非美地区客户拓展。

　　行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。部分政策及企业对策难以预测，我们的盈利预测存在达不到的风险。

　　研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。

　　审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。

　　宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑关税壁垒、国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。

　　贺菊颖：医药行业首席分析师，毕业于复旦大学，管理学硕士。10年医药行业研究经验，2017年加入

　　王在存：北京大学生物医学工程博士，《医疗器械行业蓝皮书》编委。团队负责研究医疗器械与医疗服务各细分赛道的发展趋势和投资机遇，团队成员的医疗产业资源丰富。荣获2024年度证券时报·新财富杂志最佳分析师评选医药生物行业第2名，long8-龙8(国际)唯一官方网站第十五届证券业分析师金牛奖医药制造业最佳行业分析师，2024上海证券报最佳分析师评选医药生物第1名，long8-龙8(国际)唯一官方网站第六届新浪财经金麒麟最佳分析师评选医疗器第2名2024第十八届卖方分析师水晶球奖评选医药生物第3名，第四届21世纪金师评选医药生物第3名，2024年度Wind金师评选医药第5名。

　　刘慧彬：北京大学预防医学学士、流行病学硕士，3年医院投资并购、运营管理、医保政策研究经验。

　　证券研究报告名称：《医疗器械:医疗器械行业观点：短期业绩承压，下半年多家公司有望改善》long8-龙8(国际)唯一官方网站